专题：资金寻找新方向 ，下半年A股投资图谱浮现

　　来源：金十

　　美国劳工统计局将于美国东部时间周三上午8点30分（北京时间今晚8点30分）公布7月消费者费用 指数（CPI） 。道琼斯综合预测显示
，整体CPI预计环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI预计上涨0.2%
。

　　按同比计算 ，整体CPI和核心CPI预计分别上涨3.4%和2.5%
，较6月均回落0.1个百分点。即便如此，年度通胀率仍明显高于美联储2%的目标 。

　　如果7月数据符合预期 ，连续两个月较为温和的通胀读数将为联邦公开市场委员会（FOMC）提供更多观察时间
。

　　“如果我们得到的7月CPI报告与我的预测大致相符
，那么委员会的整体立场将直接穿透供给侧冲击的影响，FOMC将在今年剩余时间内继续按兵不动 ，”RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（Joe Brusuelas）表示。

　　他认为，这份数据也会给美联储主席沃什带来“某种助力 ” 。沃什自今年5月就任以来
，一直面临复杂的政策环境
。

　　决策时刻临近

　　7月会议上，FOMC以9比3投票决定将关键借贷利率维持在3.5%至3.75%。三名持反对意见的委员均支持加息25个基点 ，理事丽莎·库克（Lisa Cook）近期也表示
，如果通胀数据不配合，她认为加息可能是必要的 。

　　近期较为疲软的部分经济数据 ，加上中东局势反复出现缓和迹象
，已经推动市场重新调整利率预期。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch指标显示，近来 交易员认为9月加息概率约为50% ，而10月或12月加息的可能性相对更高
。

　　美联储在下一次政策会议前
，还能获得7月和8月两个月的通胀数据。由于堪萨斯城联储将在8月于怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行年度研讨会，美联储8月不会召开例行政策会议 。

　　“如果你不感到困惑 ，那说明你没有在关注形势
，
”布鲁苏埃拉斯说
。他认为，这句话恰好概括了美联储8月中旬所面对的政策环境。

　　6月通胀曾出现明显缓解 。当月整体CPI环比下降0.4% ，核心CPI环比持平，能源费用 回落和住房成本趋缓是重要因素
。劳动力市场也释放出潜在疲软信号。上周五公布的数据显示
，美国7月非农就业人数减少2.3万人，失业率则降至4.1% 。

　　Montis Financial的丹尼斯·福尔默（Dennis Follmer）表示：“我预计CPI将继续呈下降趋势 ，这将进一步支持美联储维持利率稳定而不是加息
，尽管上周五的就业报告疲软
。”

　　但部分经济学家仍担心，7月CPI可能出现超预期上涨 ，或者至少显示通胀仍然过于顽固
，令美联储难以忽视。

　　美国银行甚至仍预计未来数月将有三次加息 。该行经济学家在客户报告中指出，7月就业报告“并未改变劳动力市场的整体格局——市场依然稳定 ”
。

　　该报告认为 ，更关键的是
，近期美联储官员的讲话表明，美联储的政策反应函数在很大程度上已经转向关注通胀数据。

　　美国银行预计 ，如果美联储主要通胀指标未来两个月平均上涨0.25%
，“几乎可以确定美联储将在9月开始加息
” 。若平均涨幅低于0.2%，加息则可能被推迟；如果处于0.2%至0.25%之间 ，9月决策将成为一场“抛硬币”式的抉择。

　　最终结果将取决于沃什的政策取向，以及市场此前从近期报道中得到的判断——即他是否真的愿意在必要时加息
，还是7月新闻发布会上表现出的鸽派立场更能代表其政策反应函数
。

　　超预期通胀可能打开连续加息空间

　　如果7月通胀明显超出预期，沃什面对的风险可能不止是一次加息。美联储通常不会在单一方向上只进行一次利率调整 。

　　克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）就是更明确的鹰派声音之一
。她是6月会议上的三名反对者之一 ，并于周一表示
，美联储可能需要多次加息。

　　“我不确定我们最终会走到哪一步 。总的来说，一次25个基点的变动可能不会对经济产生太大影响
。所以 ，可能需要一定次数的调整
，但我不想预先判断具体次数， ”哈玛克接受雅虎财经采访时表示。

　　她同时强调：“因为我们在劳动力市场拥有这种稳定性 ，我完全专注于我们能够将通胀率拉回目标水平 。”